2011年4月15日，日本小松合资成立的三家工程机械配套件生产商：大京机械(山东)有限公司、小松(山东)铸钢有限公司、兴和(山东)机械有限公司同时在济宁高新区投产，这三家企业主要为挖掘机主机厂供应关键零部件，
　　大京机械由日本的大京株式会社与小松中国合资成立，主要生产驾驶室，目前生产能力每年4万台，将扩至5万台。兴和机械由日本株式会社兴和工业所与小松中国合资成立，目前每月生产活塞杆7000根。小松铸钢由小松中国投资，主要提供铸件品，目前每月生产能力为1200吨，今后将增加到2000吨。

　　据了解，山东济宁是中国六大国家级工程机械产业基地之一，已聚集小松山推等知名工程机械企业，形成了规模较大的工程机械产业集群。

　　集团资产注入遇阻

　　北方股份实际控制人为中国兵器工业集团公司（兵器集团），第一、二大股东分别为内蒙古北方重工业集团有限公司（北方重工）(持股比例35.44%)和TEREX公司（Terex Equipment Limited，持股比例25.16%)，相近的股权比例是公司资本运作的最大障碍，由于双方都没有退出意愿，上述股权2007年限售到期后均没进行解禁处理仍处于限售状态。

　　北方股份自上市以来再没新融资，我们认为，虽然兵器集团一直有资产注入的意向，但TEREX既不想被稀释股权又不肯参与增发，成为资产注入的关键阻力，假如该股权结构维持现状，短期难看到注入的可能。由于公司高端产品的部分关键零部件仍需要通过TEREX渠道进口，因此目前仍难以摆脱对TEREX的依赖，除非后者主动愿意转让股权。

　　北方股份大股东北方重工2010年收入达103.45亿元(公司收入20亿元)，旗下民品资产主要包括特钢及无缝管系列、煤矿综采设备、专用车等，军品以火炮和装甲车辆为主，其IPO受阻后可能会寻求另外借壳或依托公司注入，目前分析前者可能性更大，但证监会近日拟发布的借壳新规若要求比照IPO审核借壳资产，则注入公司的可能性反而增大。

　　外购比例制约毛利提升

　　北方股份主要从事矿用自卸车的研制生产，涵盖从25吨级至360吨级所有露天矿场需求，市场占有率在70%以上。

　　北方股份产品主要分为机械轮和电动轮两大系列，其中机械轮结构相对复杂，吨位小，故障率高，但造价便宜，电动轮正与之相反，受机械传动扭矩限制，100吨以上级别多为电动轮。虽然北方股份已经大部分消化吸收了TEREX的技术，但外购比例大是制约公司毛利提升的关键问题。

　　北方股份矿车成本约60%为外购件，发动机、齿轮箱等核心部件主要购自进口厂，其余国内配套，而且高端的电动轮系列进口件比例更大，因此反而毛利率更低。北方股份的核心技术优势在于对各模块系统的匹配与整合。另外公司近年来为拓宽产品线新开发了挖掘机和旋挖钻机，但由于基础薄弱规模太小，基本失败，今后也不会继续加强对这两者的投入。

　　产能产量方面，北方股份现有产能350-450辆，2010年产销400辆，其中机械式占70%，出口100辆（国外市场主要集中在东南亚、中东和拉美等新兴地区，北方股份去年外销100台左右，主要来自中国工程企业在海外施工采购，预计增速会跟随海外施工量增长），基本已达产能上限

　　北方股份自筹投建的矿车产业园去年建成，预计今年底可完成搬迁，搬迁后产能扩充至1000辆，原有土地是租赁自集团，因此不存在原有厂区土地变现的收益预期。由于公司所处行业市场细分度高，难以看到快速增长，而且因为核心部件来自国外采购，需提前拟定采购计划，公司对未来市场抱谨慎态度，因此从配件供应上亦不支持快速增长，预计今明两年增速在15%～20%之间。

　　此外，我们认为，不同吨位不同车型毛利率变化较大，毛利率分布在10%～25%之间，今年一季度北方股份主要以中等吨位的机械式为主，因此毛利率由之前的20%附近跳升至25.38%，预计下半年会略有回落。由于整机成本中60%～70%为外购件，因此钢材对整机毛利率影响不大。备件毛利基本保持稳定，业绩占比较小。

　　另外，北方股份阿特拉斯挖掘机业务今年依然无法扭亏，预计亏损2000万元。公司去年计提减值损失6700万元，主要是来自于北方天宇公司的坏账，现基本已计提完，目前仍存在与上海恒信的诉讼，如败诉则需要承担3600万元的损失。此外，北方股份的旋挖机业务不再通过经销商代理，因此正常情况下今后不会再出现如此大额的坏账计提。

　　另外，北方股份获得政府5000万元补贴，已于去年和今年一季度入账，该补贴为一次性补贴，从历史数据看预计今后仍有补贴，但数量不做高估。